如何评价初创公司

对任何公司来说，资产估值都不是直截了当的。对于那些收入或利润很少或根本没有、未来不确定的创业公司来说，估值的工作尤其棘手。对于收入和收益稳定的成熟的上市公司来说，通常是以息税折旧及摊销前利润(EBITDA)或其他特定行业的倍数来估值。但是对于一个没有公开上市的新公司来说，估价要困难得多，而且这个公司离销售还有好几年的时间。

了解初创企业估值

有几个重要的原因，它的重要性，了解一个初创企业和价值适当。估值为投资者和利益相关者提供了作出明智决策所需的关键信息。它有助于他们评估初创企业的吸引力和预期投资回报。

初创企业的财务健康和价值驱动因素可以通过估值来揭示，这对内部成员也有帮助。估值支持战略规划、目标设定和预算、资源分配和资本分配的内部决策。创业管理人员可以利用估值来评估他们公司模式的成功，确定发展领域，并分配资源来促进增长。

初创企业价值评估面临的挑战

尽管估值很重要，但在评估一家初创公司的价值时，还有几个障碍需要克服。这些挑战可能包括但不限于以下内容。

• 缺乏历史财务信息: 初创企业往往缺乏财务历史信息，因此难以评估其业绩、收入创造和潜在盈利能力。由于这种数据短缺，传统的估值技术可能不太有用。
• 不确定的未来表现: 因为创业公司是在快速变化的市场中运营的，所以预测他们的未来增长是一个挑战。估值的不确定性源于难以估计可寻址市场的规模和公司获得市场份额的能力。
• 缺乏可比性: 创业公司经常提出突破性的技术或独特的商业策略，这些可能缺乏经过验证的标准或可比性。由于这种独特性，由于价值原因很难找到可比较的企业。或者，可比对象可能只是通过发行未在公开交易所上市的证券，通过豁免发行筹集资本。
• 对融资回合的依赖: 为了支持他们的扩张，初创企业通常依赖于几轮融资。根据投资者的意见、市场状况和公司的发展，估值可能在不同的融资轮之间发生变化，使估值过程复杂化。
• 主观性和偏见: 因为它主要依赖于假设、市场趋势和投资者的意见，所以对初创企业进行评估需要一定的主观性。不同投资者的风险承受能力和增长预测水平不同，可能导致估值不同。

创业评估方法

按复制品计价

顾名思义，这种方法需要计算从零开始建立另一家类似公司的成本。他们的想法是，聪明的投资者不会支付比复制成本更高的价格。这种方法通常会查看实物资产，以确定其公平的市场价值。

例如，复制一个软件业务的成本可能被计算为设计软件所花费的编程时间的总成本。对于一家高科技初创企业来说，这可能是迄今为止研发、专利保护和原型开发的成本。重复成本法往往被视为评估初创企业价值的起点，因为它是相当客观的。毕竟，它是基于可验证的，历史性的费用记录。

这种做法的一个大问题(公司创始人肯定会同意这一点)是，它没有反映出公司未来在产生销售额、利润和投资回报方面的潜力。更重要的是，成本重复方法并不能捕获无形资产，如品牌价值，这些资产甚至在企业发展的早期阶段就可能拥有。因为它通常低估了风险投资的价值，所以它经常被用作对公司价值的“低估”估计。当关系和智力资本构成公司的基础时，公司的有形基础设施和设备可能只是实际净值的一小部分。

市场倍数

风险资本投资者喜欢这种方法，因为它给了他们一个很好的指示，市场愿意为一家公司支付多少。基本上，市场多重方法评估公司的价值，而不是最近在市场上收购的类似公司。

假设移动应用软件公司的销售额是销售额的五倍。知道真正的投资者愿意为移动软件支付多少，你可以用5倍的市盈率作为评估你的移动应用风险的基础，同时根据不同的特点调整市盈率。比如说，如果你的移动软件公司处于比其他同类公司更早的开发阶段，鉴于投资者承担的风险更大，它的市盈率可能会低于5倍。

为了在初期阶段对公司进行评估，必须确定广泛的预测，以评估一旦公司进入成熟经营阶段后的销售额或收益情况。当资本提供者相信公司的产品和商业模式时，他们往往会向公司提供资金，甚至在公司产生收益之前。虽然许多老牌公司的估值是基于收益的，但初创企业的价值往往不得不基于收入倍数来确定。

市场倍数方法可以说提供了最接近投资者愿意支付的价值估计。不幸的是，有一个障碍: 可比较的市场交易可能很难找到。要找到一个可以进行比较的公司并不容易，尤其是在创业市场。交易条款通常由处于早期阶段的非上市公司保密，这些公司可能代表着最接近的比较。 

贴现

对于大多数初创企业(尤其是那些尚未开始产生收益的初创企业)而言，大部分价值取决于未来的潜力。因此，贴现分析是一种重要的估值方法。DCF 包括预测公司未来将产生多少现金流，然后使用预期的投资回报率，计算现金流的价值。较高的折现率通常适用于初创公司，因为公司很有可能不可避免地无法产生可持续的现金流。

DCF 的问题在于 DCF 的质量取决于分析师预测未来市场状况和对长期增长率做出良好假设的能力。在许多情况下，预测超过几年的销售额和收益就变成了猜谜游戏。此外，现金流量折现模型产生的价值对用于贴现现金流量的预期收益率高度敏感。因此，需要非常小心地使用 DCF。

按阶段评估

最后，还有发展阶段的估值方法，天使投资者和风险投资公司经常使用这种方法来快速得出一个粗略的、现成的公司价值范围。这种“经验法则”的价值通常由投资者设定，具体取决于合资企业的商业发展阶段。公司在发展道路上走得越远，公司的风险越低，价值越高。按阶段进行估值的模型可能是这样的:

同样，具体的价值范围将根据公司和投资者的不同而有所不同。但是很有可能，那些只有商业计划书的创业公司会得到所有投资者最低的估值。随着公司成功地达到发展里程碑，投资者将愿意赋予更高的价值。

许多私募股权公司将利用一种方法，即当公司达到一个特定的里程碑时，它们提供额外的资金。例如，最初的一轮融资可能针对为开发产品的员工提供工资。一旦该产品被证明是成功的，随后的一轮资金将被提供给大规模生产和销售该发明。 

总结

由于一家公司处于起步阶段，其成败仍不确定，因此很难确定其准确价值。有一种说法是，创业公司的估值与其说是一门科学，不如说是一门艺术。这话有很多道理。然而，我们已经看到的方法有助于使艺术更加科学一点。